Hvorfor PepsiCo ikke vil kjøpe Mondelez


Aktivisten investor Nelson Peltz vil at PepsiCo Inc. skal kjøpe Mondelez International Inc. for US $ 35 til US $ 38 per aksje i en aksjeselskap som kan overstige US $ 67-milliard.

Mr. Peltzs hedgefond, Trian Fund Management LP, avslørte stakes i begge selskapene i april. Han har allerede møtt PepsiCo konsernsjef Indra Nooyi, som tilsynelatende "ikke elsker avtalen."

Mr. Peltz anerkjente dette under sin presentasjon på CNBC Institutional Investor Delivering Alpha-konferanse i New York på onsdag. Noen av grunnene til at han fremhevet, inkluderer begrensede synergier mellom søte og salte snacks, for mye gjeld for kapitalmarkeder å bære, og det kombinerte selskapet ville være for stort til å vokse.

JP Morgan-analytiker John Faucher er enig, eller tror i det minste at avtalen vil være vanskelig å trekke av.

"Med ingen av selskapene som opererer i full fart på dette punktet, tror vi å legge til i massiv integrering vil bare forverre deres problemer til tross for potensiell EPS-økning," fortalte han klienter. "Som vi tidligere har sagt, tror vi ikke markedet har nok tro på PepsiCo-ledelsen på dette tidspunktet for å trekke av en avtale av denne størrelsen."

Mr. Faucher er også skeptisk til noen avtale som innebærer å kombinere direkteleveringsnett, siden forstyrrelser kan føre til volatilitet i salget.

Mens Mr. Peltzs plan krever at Mondelez-aksjonærene mottar en 16% -premie, forstår analytikeren ikke hvorfor de også vil motta et særskilt utbytte.

Han bemerket dette scenariet ville la PepsiCo 4.23x leveres med netto gjeld på US $ 80-milliard.

"Det virker aggressivt," sa Faucher.

Hvis hans plan om å kjøpe Mondelez ikke virker, vil Mr. Peltz at PepsiCo skal spinne ut hele eller deler av sin drikkevarevirksomhet. Han anslår at dette ville være verdt US $ 136 til US $ 144 for PepsiCo lager ved slutten av 2015.

"Med verdsettelser som er høye i stifter akkurat nå, er det et argument at en spinn ut av en merket nordamerikansk drikkevarevirksomhet kunne drive verdi, sier Mr. Faucher, og legger til at det er vanskelig å se merkevarer som Gatorade og Tropicana, som ikke handler dobbelt -digit EBITDA-multipler. "Når det er sagt, tror vi fortsatt at konkurranseevnen til drikkevareindustrien skaper risiko for denne typen spinn."

PepsiCo kan være i stand til å avvise en samtale om Mondelez, men Mr. Faucher mener selskapet må ta opp sine planer for sine flaskerettigheter.

Ledelsen insisterer på at det utforskes alle opsjoner, men uten betydelig aksjeeierstrykk, mener analytikeren å selge merkevarer er en usannsynlig handling.

Michael Steib på Credit Suisse mener at i motsetning til 12 måneder siden, undergraver PepsiCos nåværende aksjekurser heller ikke mat- eller drikkevarevirksomheten.

Han mener også at hvis selskapet opprettholder status quo, kan ytterligere aksjonærverdier opprettes ved å akselerere topplinjevekst ettersom PepsiCo reinvesterer sine betydelige kostnadsbesparelser.

Analytikeren fremhevet at Mondelez 'siste store restrukturering er produktet av flere store oppkjøp, som ennå ikke er integrert.

"Vi tror at for PepsiCo å ta på seg utfordringen med å integrere Mondelez, mens samtidig gjennomføre sin egen strategiske plan, utgjør mye eksekveringsrisiko," sa Steib i en forskningsnotat.

Han argumenterer også for å bryte opp PepsiCo i separat mat og drikkevarevirksomhet er usannsynlig å skape betydelig verdi gitt aksjens stavesteffektivitet i løpet av det siste året og dets verdsettelse, som er i line peers.

Så lenge PepsiCo med hell kan utføre sin nåværende plan, er Mr. Steib sikker på at selskapet kan overbevise investorer, det er ikke behov for en så dramatisk strategisk endring.

"Det er sagt at investorstrykk sikkert kan monteres dersom driftsresultatet forverres herfra," sa analytikeren.

Related Posts